巨头入局数字货币托管，比特币会重回巅峰吗？

美国证监会再次推迟比特币ETF，导致币价暴跌，币圈阴云密布。 昨日，有消息称，高盛正在考虑提供数字资产托管服务。 消息一出，仿佛一束光，照亮了生路。

比特币亿万富翁 Mike Novogratz 此前曾指出，托管业务带来的机构资金可能会让比特币重现昔日的辉煌。 一年之内，数字货币资本市场估值将达到8000亿。

除了高盛，许多老牌银行和华尔街巨头都在考虑开展数字资产托管业务。 现在币价低迷，数字货币和ICO的监管环境日趋明朗，此时入场无疑是明智之举。

数字货币托管 VS 传统托管

简单来说，数字货币托管就是指依靠第三方为数字货币提供存储和安全服务。 这些服务主要针对机构投资者，例如持有大量比特币或其他数字货币的对冲基金。 受监管政策影响，国内相关业务几乎不多，目前主要托管机构基本分布在境外。

数字货币托管是一种维护数字资产安全的业务。 作为新兴行业，需要综合考虑监管、客户需求、安全等复杂因素，才能有效防范网络犯罪。

由于数字货币的在线存储容易受到黑客攻击，而离线存储的流动性较低，现有的托管解决方案将两者结合起来，例如金库存储。 大量资金将离线存储，用户需要私钥才能访问。 资产和用户密钥要么需要多次签名才能获得，要么分成多份存放在世界各地的金库中。

与传统资产托管相比，数字货币离线托管具有二层功能，将任何黑客攻击的风险降低到几乎为零，从而保证资产安全。 其中一些附加要素包括：数字资产的链上隔离； 多层安全防御、强大的冷库审计和报告等。

用业内人士的话来说，数字货币托管由于采用了超严密的安全措施，因此与传统托管相比，其成本要高很多。 传统托管的费用可能低至 1 到 2 个基点，而数字托管可能收取 50 到 100 个基点。

以Coinbase为例，其启动费为10万美元，在此基础上每月增加10个基点，要求托管资产余额不低于1000万美元。 当然，随着数字资产托管服务种类的增多，服务价格可能会下降，为竞争留下空间。

哪些巨头已经进入？

早在2017年11月，韩国最大金融机构新韩银行就宣布将推出面向机构投资者的托管服务。 为吸引客户，新韩银行在业务开展初期提出优惠政策，免除初期保管费，取现时仅收取少量手续费。

3月，灰度投资宣布推出四款新投资产品比特币多重签名托管，包括：比特币现金投资信托、以太坊投资信托、莱特币投资信托和瑞波投资信托。 其高管表示，未来还会推出更多产品。

自今年第一季度以来，Northern Trust 专门针对数字货币对冲基金开发了多项服务，以迎合机构投资者、公司和高净值个人投资者的需求，包括新的反洗钱风险和控制框架，资产存在有效性，数字货币交易规范和处理新的资产净值定价。

今年 5 月，日本野村控股与数字货币公司 Ledger 和 Global Advisors 共同成立了名为 Komainu 的托管财团。 该公司已与对冲基金、家族理财室和一家投资管理公司安排了私下测试，并希望在年底前能有一个更开放的解决方案。

5 月底，在宣布收购资产托管公司 Kingdom Trust 四个月后，区块链安全公司 BitGo 决定创建自己的资产信托。 它为客户提供两种资产管理选择，用户可以选择其托管服务套件，也可以管理自己的资产。

今年 7 月初，加密货币交易所和钱包提供商 Coinbase 宣布将推出面向机构投资者的数字资产托管解决方案。 他们的托管服务将通过符合美国证券交易委员会标准的独立经纪自营商电子交易清算获得保障。

据知情人士透露，几家华尔街巨头也在探索数字托管服务的发展，包括纽约梅隆银行、摩根大通和高盛集团，例如为客户识别和验证提供定制服务，并根据客户需求直接将资产投资于指定交易所。

今天的数字主机业务有点类似于以前的ICO众筹，只不过ICO不顾后果只能追求利润。 对于这些老牌公司和投资巨头来说，是否增加托管业务需要慎重考虑。

跑入市场的远不止上述企业和机构，更多的企业还在入市前的路上。

巨头扎堆入市，意图何在？

全球最大的管理咨询公司埃森哲测算，在欧盟支付服务指令II下，传统银行未来可能损失43%的零售支付收入。 由于数字货币的高波动性及其生态系统的安全性薄弱，传统银行一直处于停滞状态。

然而，提供数字货币托管为银行打开了另一扇门。 由于相关业务有可能吸引大量机构投资者入市，降低了投资操作风险，机构投资者更愿意接受这些服务，而银行也可以从数字货币投资热潮中受益。

对于个人投资者，他们可以通过使用数字钱包或交易所来存储自己的数字资产。 但对于机构投资者来说，他们拥有更大的资产，因此存储方式也需要有更高的风险。 负担能力。

随着数字市场的成熟，越来越多的机构投资者希望进入该市场。 为了满足这些投资者的实际或预期需求，传统机构和交易所提供托管服务是大势所趋。 世界第二大托管银行 State Street 的高管明确表示，该银行正在根据机构投资者的需求积极考虑为数字资产提供服务。

当前传统资产管理行业面临着新一轮洗牌和巨大监管压力的挑战，大家都在寻找出路。 由于比特币等数字资产与股票、债券和商品等其他传统资产几乎没有关联，这为专业基金提供了一种非常有吸引力且广泛适用的多元化策略，因为它可以降低波动性。 相反，越多知名品牌或金融机构开始为数字资产提供托管服务，就越有机构投资者愿意使用这些资产来分散他们的投资组合。

此外，根据美国证监会的规定，客户资产价值超过15万美元的机构投资者必须将资产存放在“合格托管人”处。 这些合格的托管人包括银行、储蓄机构、注册经纪自营商、期货佣金商和外国金融机构。 在数字货币生态中，很少有主流银行提供托管服务。 因此，监管是数字货币托管解决方案出现的另一个重要原因。

截至 2018 年 3 月 31 日，Northern Trust Hedge Fund Services 管理着 3700 亿美元的资产，但该金融机构目前并未直接托管数字货币。 其高管表示，他们对客户的数字货币投资进行记账，是为在区块链上发行法定货币做准备。 它坚信，虽然美元等法定货币将继续得到政府支持，但各国政府最终会考虑将本国货币数字化，并使用这些数字法定货币进行交易。

解锁大量资金，带动币价回升

机构投资者Samani表示：“对于很多投资者来说，托管可能是最后一关。再过一年，市场可能会认可这个解决方案，届时将有一大波资金被解锁。”

以Coinbase为例，假设到2019年底，其客户超过2000万，其托管的数字资产价值约为200亿美元比特币多重签名托管，可释放100亿美元的机构投资者资金。

此外，受监管的数字托管将允许更多机构买家（例如对冲基金和养老基金）投资比特币、以太坊和各种其他货币。 零售经纪人还可以将数字资产添加到他们的投资组合中，从而推高不断波动的货币价格。

发展空间巨大

对冲基金 blockTower 的联合创始人 Ari Paul 指出：“机构资金从 2017 年年中开始流入加密货币，但速度比许多人预期的要慢。但这并不意味着它不会来。有很多事情要做在。” 需要拼凑在一起，就像托管一样。 托管解决方案需要时间才能获得信誉。”

Callan LLC 高级副总裁 Mark Kinoshita 认为，数字托管成为一种趋势还有很长的路要走。 他认为，很多托管机构更关注区块链和分布式账本技术及其实际应用，很少有机构评论托管。

纽约资本基金法律集团执行合伙人约翰洛尔也认为，数字货币领域对于托管人来说还不够成熟。 他说：“现在确定需要解决哪些网络安全风险还为时过早。目前还没有很多托管人。”

未来发展将受监管影响

现行法规中没有数字货币存储的安全规定。 不仅如此，企业还不清楚围绕数字货币本身的规定。 只有监管者介入并为竞争环境制定规则后，行业才会有更多的发展。 例如，银行参与实际的数字货币交易，而不是在 CME 或 COBE 上进行比特币期货交易，这是一个很大的问题。

话虽如此，一旦监管框架到位，我们可以预期在投资比特币及其同类产品的领域会出现更多的托管服务，它们最终会持有大量机构资金。

在数字货币监管领域，最有可能的结果是将交易所的经验与传统金融服务公司的信任和联系相结合，从而帮助行业快速发展。

我们预计，一旦数字市场继续成熟，参与者之间的合作、并购将稳步增加，这只会鼓励越来越多的机构投资者寻求从新兴数字资产类别中获利的机会。

随着传统金融服务公司扩展到新的资产类别，数字业务将能够挖掘新的机构客户，投资者将有机会利用额外的流动性，创造双赢局面。

State Street 寻求使用区块链来简化证券借贷

众所周知，美国大型托管银行 State Street 正在寻求使用区块链来简化复杂的证券借贷业务。 证券金融是一个拥有数十年历史的行业，涉及一系列市场参与者和借贷参数。 自 2008 年金融危机以来，这些因素变得更加复杂。

从理论上讲，分布式账本技术（DLT）消除了对多个流程和大量中间参与者的需求。 但这不会是一个轻松的过渡。 来自银行不同部门的高管对此表示同意。

技术架构和产品团队的人员对他们认为 P2P 证券借贷部署方式不可避免的变化持乐观态度。

交易和算法策略全球主管 Nick Delikaris 表示，在产品开发方面，整个行业都在关注点对点证券借贷，因此基于区块链的解决方案肯定会出现。

Nick Delikaris 承认挑战的艰巨性，并告诉 CoinDesk 他希望看到产品和服务的结合。 德利卡里斯​​ 说：

不同的交易者有不同的风格，在某种程度上，这种技术会使事情变得更加困难。 这就是我们现在正在经历的。 但最终，我们将建立一个更好的行业。

与此同时，可能在传统市场占据更多位置的实用主义者对这种转变持谨慎态度。 State Street 另类融资解决方案主管 Doug Brown 表示：

如果你看看市场和那些借入证券的人，今天很少有机构拥有自己的技术或运营基础设施，或者能够这样做。

布朗补充说：

他们值得花时间来建设基础设施、成本和人员吗？ 或者他们现在使用的模型是否足够有效？ 这些都是真正的问题。

退一步说，在这种情况下，点对点借贷意味着想要借出证券的客户（通常是大型共同基金或养老金计划）直接借给借款人（通常是对冲基金），而不是让经纪自营商参与其中中层管理整个业务。

Delikaris 说，State Street 有两项大多数机构所不具备的能力。 他说：

我们有一个名为 Enhanced Custody 的部门，它类似于 Prime Broker，一种专门为对冲基金提供的服务。 我们还有世界上最大的代理贷款机构。

他指的是道富银行代表客户向机构发行证券的业务。

State Street 的区块链概念验证 (PoC) 始于 2016 年，现已发展到为潜在转型规划整个证券金融生态系统的阶段。

反过来，这导致银行内部对此举的利弊产生了不同的看法。 从 Brown 的角度来看，他承认 P2P 模式可能会降低借入证券的成本，而 State Street 的传统贷款客户可能会从交易中获益更多。 但他也列举了一系列挑战，例如中介机构和经纪人给市场带来的真正好处。 例如，主要经纪人负责管理流动性的各个方面，并在需要时寻找替代抵押品。 此外，在没有任何人参与的情况下使用 P2P 意味着交易双方需要进行相互信用尽职调查。

布朗还指出，借款人违约补偿也将不复存在，这在整个行业都是意料之中的。 换句话说，如果 P2P 交易中的借款人未能归还借出的资产，贷款人就倒霉了，而在今天的市场上，像道富这样的中介机构将承担损失。 布朗说：

P2P 模型不太可能成为广泛的行业解决方案。 每个人都面对面，谈判合同，保护已经消失，现在双方都需要信贷团队。 这种模式可能适用于少数机构。 但如果只有少数机构参与，我认为要让人们相信有足够的流动性来真正显着推动市场可能是一个挑战。

Delikaris 接受了他同事的真正担忧，同意“这不能简单地在实验室中完成”，而是与客户交谈以找出“是什么让他们彻夜难眠”。

然而，他为 P2P 模式辩护。 他说，P2P 模式可以提供给愿意承担更多风险但可能不关心薪酬的银行。 他说：

我个人的感觉是，如果因为这个技术而改变了一些东西，那么你会看到其他的产品和服务出现，然后用这个技术来解决一些具体的问题。

3 月，ING 和瑞士信贷使用 HQLAx 和 R3 联合开发的抵押贷款区块链应用程序完成了实时证券贷款交易。 ING 区块链计划负责人 Herve Francois 表示，目前该银行正在“利用三方经纪人和托管人的现有基础设施，以便更快地投入使用。” Francois 承认，如果市场参与者转向 P2P 模式，他们可能会失去服务，在这种情况下，他们可能需要外包给他们目前的中介机构。

HQLAx 首席执行官 Guido Stroemer 表示，未来某些资产将比其他资产更适合 DLT，首先是证券，然后是现金，或许还有黄金。 他总结道：

只要进入门槛相对较低，实际用例在成功后就会在现实世界中蓬勃发展。 任何需要用户经历“大爆炸”改变的东西都不太可能最终被市场广泛采用。

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