2019年比特币暴涨45%，数字黄金跑赢实物黄金！巨鲸也在不断出动

小编：记得关注

比特币仍处于低估区域，新一轮牛市正在开启。

文字 | 林中路

出品 | 火星财经（ID：hxcj24h）

比特币一改 2018 年全球表现最差资产的形象。 今年迄今，它以近45%的涨幅跑赢同期黄金、原油、美股、债券和房地产REITs的表现，其中4月份贡献了90%以上的涨幅。

比特币在4月2日暴涨近1000美元后，经过两周的震荡盘整后，比特币已完全企稳于5000美元，并多次挑战5600美元，距离6000美元的阻力仅一步之遥。 4 月 23 日，其 50MA（移动平均线）自去年 3 月 29 日跌破 200MA 以来首次交叉。 同时，价格多次测试350MA。 市场情绪正在上升。

“市场见底了！”、“牛市已经开启”——加密资产分析师收起犹豫、谨慎、观望情绪，开始对后市做出乐观预期。

灰线代表比特币今年的走势已经超越了其他资产的表现，分水岭出现在4月初。 图片来源：彭博市场

伴随着这种乐观情绪，Adamant Capital 发布了最新的比特币市场研究报告《比特币重仓》。 基于对比特币历史的理解、对数据趋势的研究以及对市场情绪变化的捕捉，Adamant Capital给出了以下核心观点：

1. 比特币巨鲸正在聚集 2. 市场形势与2014~2015年的熊市非常相似 3. HODLers接近收支平衡 4. 近期波动进入低点，表明市场已经触底out 5. 强劲基本面支撑比特币长期牛市 6. 交易所安全问题和矿工信心崩溃仍可能引发需求冲击

此外，Adamant Capital还给出了3000-6500美元的比特币目标价区间，称比特币的价值仍然被低估，这对价值投资者来说是一个难得的机会。 现在正是比特币的“Windows时刻”（1995年，Windows95的推出重新定义了家用电脑，微软迎来了它的黄金时代），最终将成为被广泛认可的投资组合对冲工具和储备资产，并实现重大突破作为支付网络。

在过去的几轮牛熊变化中，Adamant Capital对比特币的走势和市场情绪的变化做出了更加准确的判断。 这一次，它会再次走在市场前面吗？ 而报告中的比特币鲸鱼正在聚集，价值被低估是什么意思？ 火星财经APP（ID：hxcj24h）对本报告进行了解读，并对报告中的关键词进行了一些解读，希望对您有所启发。

特别值得指出的是，我们从 Adamant Capital 的这份报告以及一些主要的市场分析师和机构那里得到了一个提示：比特币的周期趋势总是惊人地相似。

大跌后市场信心恢复

1.1 参考指标

▶比特币相对未实现损益

比特币在某个时间点的未实现收益或损失是通过从该时间点的市场价值中减去其“已实现资本化”来计算的。 “资本化”的概念最早由 Antoine LeCalvez 和 Nic Carter 于 2018 年提出，大致可以理解为比特币链上交易的加权平均价格。 当两者相减得到的值大于0时，可视为“未实现收益”，小于0时，可视为“未实现损失”。

“比特币相对未实现盈亏”是一个比率，用未实现盈亏除以市值计算得出。 当比特币的市值很大一部分是由未实现的利润构成时，可以解读为贪婪的投资者。 该比率随着价格下跌而下降，投资者可能会变得恐惧。 当未实现收益变成未实现损失时，市场进入信心崩溃阶段。

1.2 Adamant Capital的发现

根据比特币相对未实现盈亏的变化，Adamant Capital将市场情绪的变化分为五个阶段（如下图）：Capitulation、Hope/Fear、Optimism/Denial、Greed（贪婪），并指出当前市场已经走出之前的溃败，转为乐观。

当前市场情绪变化背后的关键驱动因素是，比特币价格从 4,000 美元上涨至 5,000 美元，导致许多持有者的未实现收益显着改善。 持有者被认为是市场上的长期投资者。 据 Adamant Capital 统计，如果不考虑因各种原因丢失的比特币，目前 HODLer 整体未实现收益约为 130 亿美元。

基于比特币相对未实现损益变化的市场情绪的五个阶段，图片来源：Adamant Capital

根据 Adamant Capital 的数据，去年 11 月比特币每次牛市都翻了多少倍，在经历了近三个月的横盘震荡后，比特币经历了一个“血腥星期三”：11 月 14 日，比特币价格突然跌破许多分析师认为的 6000 美元支撑位，并进一步下跌到 3,200 美元左右，这导致比特币的相对未实现损失率在短短几周内显着扩大。 人们对交易感到不安和厌恶，恶意邮件在 Twitter 上被转发。 由此，他们判断市场情绪已经陷入了最糟糕的阶段——溃败。

一般来说，由于“处置效应”（通常也被称为“保赢”效应）的存在，人们倾向于在市场下跌并遭受损失时继续持有比特币，并希望在市场反弹时持有比特币。 ，他们将继续持有比特币。 弥补损失。 这在 2018 年前三季度就很明显，当时市场已经进入下行通道，但投资者增加了比特币头寸，甚至扩大了风险敞口。 但随着市场被“崩盘”情绪主导，加上Coinbase在12月初整理冷钱包的行为（涉及比特币数量约85万枚，占比特币总供应量的5%），引发市场误会，二级市场出现“抛售”——Adamant Capital表示，当时机构投资者也暂停了投资，但进入2019年后这种情况开始逆转，人们逐渐从大跌中回升，并且“持币”行为重现。

市场底部，比特币鲸鱼聚集

2.1 参考指标

▶比特币净持仓变动

持有者倾向于在熊市中积累新头寸并在牛市中套现。 持仓相当于一种“储蓄”行为。 一旦市场触顶，比特币净买入有可能转为净卖出。

▶历史价格走势

尽管比特币在每个牛熊周期的价格波峰和波谷都不同，但还是有一定的规律可循。 2018年比特币价格下跌84%，2011年下跌92%，2014-2015年下跌86%。

▶波动性

波动率偏高可能是大量散户参与交易造成的，而波动率下降进入较低区间往往与投机者出局、市场情绪低迷、积累“筹码”有关由大玩家。 萧条后的市场底部。

2.2 Adamant Capital的发现

Adamant Capital在报告中作出判断，市场触底反弹，比特币价值被低估，巨鲸入场吸纳资金。 HODLers 行为的变化是最重要的参考比特币每次牛市都翻了多少倍，并在比特币的历史价格趋势和当前价格波动中得到进一步佐证。

在Adamant Capital看来，在比特币的历史上，HODLers在比特币历史上多次在熊市积累“筹码”，在牛市卖出（如下图），目前的情况基本符合这一点历史特征。 虽然在 2018 年底出现了例外，但这并不是历史经验的失败，但很可能是因为交易所并未被排除在外——交易所钱包也持有大量比特币。 Coinbase 于 2018 年 12 月对其比特币冷钱包进行大规模整合，导致 HODLer 持有的比特币净持仓量从“+”变为“-”。

Bitcoin HODLer净持仓变化，图片来源：Adamant Capital

目前的行情与2014~2015年的熊市有很强的相似性，比特币价值被低估。 一般来说，当一种资产的价值从高估走向低估时，该资产也会在市场上从“弱手”转向“强手”。 弱手指的是对真正的基本面缺乏理解。 跟风跟风的人多为散户； 而强手多为价值投资者。 他们更有耐心，更了解市场。 他们通常是市场上的大玩家。 它主要由机构投资者（也基本上是 HODLer）组成。

发生这种情况是因为市场上的强者往往是价值投资者，他们乐于通过购买价格在相当长一段时间内下跌的“筹码”来积累财富。 陷入上一轮牛市炒作的投资者，如果不能预料到熊市的漫长和残酷，就会忍不住在市场上抛售。 .

现在，比特币的波动率已经进入了一个非常低的区间：根据bitvol.info提供的数据，比特币的30天、60天、120天、252天的波动率只有3.54%、3.02% 、2.98%和3.33%，均处于历史低位。 这一特征意味着大部分散户投资者和投机者被挤出市场，市场更多地被“不可知论者”投资者和价值投资者所主导。

如果巨鲸开启了积累资金和建仓的过程，那么整个市场的走势会呈现出怎样的特点？ 这可能是一个近似的上升模式，可以在 2016 年 2 月至 2016 年 5 月的价格趋势中找到，当时比特币的交易价格在 200 美元到 400 美元之间。 更一般地说，市场的上升趋势将以“越来越高的价格低点”为特征（见下图）。 这种价格走势将为散户投资者提供购买信心。 随后的牛市将看到相同的价格走势模式。