美元指数及美元走势分析

自2001年以来，反映美元对西方主要货币汇率的美元指数已形成明显的下降趋势。美元指数从2001年7月上旬的121.02跌至2004年2月18日的最低点84.56，累计跌幅30.13%。事实上已经不存在了。

目前，全球大宗商品交易仍以美元计价，美元占世界各国外汇储备的70%左右。下面，我们将从前期美元指数大波动的主导因素和市场波动的特点出发，分析判断美元中期走势，探讨其对期货价格的影响基本金属市场走势。

一、美元指数大幅波动的主导因素

过去30年，美元经历了两次危机。第一次危机爆发于 1973 年至 1976 年。危机标志着美元和黄金的彻底脱钩，布雷顿森林体系的崩溃。第二次危机爆发于 1985 年至 1987 年，以广场协议的签署和美国股市的股市崩盘为标志。

从2001年开始的这一轮美元调整，似乎是布什政府对民主党政府自1990年代中期以来推行的“强势美元政策”进行调整的结果。现任美国财长斯诺去年5月17日在西方七财长会议上就“强势美元政策”发表的讲话，被广泛认为是美国正在实施弱势美元政策的一个信号。政策变化背后，经济因素仍在发挥作用。根据高盛的预测，未来10年美国预算赤字将达到5.5万亿美元，经常项目下的贸易逆差将超过GDP的5%。双赤字的延续是美元政策由强转弱的基础。 更不利的是，美元利率处于45年来的最低点。低利率和美国反恐战争导致国际资本流入出现逆转，国际收支逆差难以弥补。综合来看，双赤字、低利率和恐怖袭击造成的国际资本外流是形成本轮美元中期贬值趋势的根本原因。

与三大美元中间调整趋势的主导因素相比，主要经济增长力量发展差异导致的国际资本流动及其引发的汇率机制变化是主要原因。每一次产业转移和新兴强增长区的出现，都意味着货币利益格局的重新分配，最终体现在新的汇率机制的形成上。机制的改变将促使本轮调整尽快完成。

二、美国美元指数中期市场波动分析

据相关人士统计分析，在过去30年美元市场的中期波动中，美元的每一轮涨跌都呈现出一定的规律性和周期性——平均每一轮的兴衰大约持续5-7年。

据统计，在过去30年中，美元指数一共发生了约17次显着的逆向修正或反弹，其中10次反弹或修正超过10%（相对于周期性趋势）。上述统计分析表明，反向反弹或幅度大于5%但小于10%的显着反弹大约每2年发生一次，反向反弹或幅度大于10%的反弹大约每3年发生一次这种波动幅度超过10%的显着逆势二次波动，在波浪理论中大致可以看作是修正波。

下图是过去20年美元指数的连续走势图。此前美元中期贬值趋势主要发生在1985年至1987年，完全结束时间为1985年至1992年，符合上述统计规律。强势美元政策主导的中期上升趋势段是1995年至2001年，两个主要上升段分别是1995年至1998年和1999年至2000年。时间比例关系与Fischer序列和黄金比例基本一致的。假设美元指数的运行规律仍然有效，那么美元指数这一轮贬值的彻底结束将在2008年回落（2008年北京奥运会应该是中国经济走向阶段性高峰的标志，这个问题到时候就会得到解答。美元的利空因素终于释放了）。

观察美元指数的中期下跌趋势，2002年以来的主要下跌时期与1985-1987年的下跌时期在时间和幅度上相似。今年以来，美元指数多次在85一线得到支撑美元指数和比特币走势，这似乎反映了空间对称的市场因素。根据2-3年市场大幅逆向调整规律，2004年极有可能出现10%以上的逆势波动。此外，从美元指数周线图来看，其明显的反向修正均在55周均线附近。目前55周均线在93附近，在93-96区间的反弹高点方面，可以达到最后一次。显着的反向修正。

基于粗略的波浪趋势分析，2001年12月开始的美元中期调整趋势1.02已经完成了主要下跌的第三阶段。由于第三阶段的延长，未来将再次回落至低点区域。同样还在84-85区域。由于美元指数80-85区域是20多年的底部区域，一旦被击穿，将对世界金融体系的稳定造成破坏性影响，因此政府联合干预在所难免，而这一领域在近两年依然有很强的支撑作用。 .

当我们关注美元是否经历了预期的大幅逆向修正时，应关注：一是利差因素是否有变化迹象；二是反恐安全形势是否有积极变化；三、双赤字造成的国际收支状况是否有好转迹象；以上三个因素的变化，将决定逆势修正行情的力度和方法。

三、美元指数与基本金属市场中期走势的相关性分析

从CRB指数30多年的连续走势图来看，1970年代CRB指数的牛市离不开布雷顿森林体系崩溃后美元指数的首次大幅贬值趋势，而然后出现了CRB索引。经过20年的大调整，今年指数成功突破了1996年的反弹高点，最终宣布确认2001年181.83低点的分水岭性质。

从图表上看，美元指数第二次中期贬值趋势仅导致CRB指数出现中度反弹。与美元指数相比，CRB指数的反弹区间对应于美元贬值趋势的主要下跌段。当美元指数经历了 1989 年到 1992 年的反复触底过程时，CRB 指数也开始同步调整。同样，当美元指数从1992年到1996年逐渐走强时，虽然CRB指数跟随它完成了中段反弹，但在美元指数主力反弹的第二波中，美元指数出现反转到中等水平。调整市场。对此的理解是：1.商品交易市场价格的长期走势与美元指数负相关，主导定价； 2.由于市场学习效应的存在，商品价格中期波动趋势与美元指数负相关的波动只跟随主趋势段，并有提前反转的趋势； 3.当商品价格方向在美元指数第一波趋势段未能正常反应时，将在第二波反转。波浪趋势段仍会正常反应。

结合大宗商品市场自2001年底以来的中期上行趋势，基本金属市场完全跟随美元指数中期下行趋势，由于市场在该趋势段反应正常，贱金属市场确实存在提前逆转的风险。

从金价的连续走势图来看，金价的走势具有明显的预警功能，这与其作为避险投资和避险交易工具的特性有关。建议在研究判断贱金属市场后期走势时，应以黄金走势作为重要参考指标。

美元的中期贬值趋势时间上可能会持续到2008年左右，人民币的变化最终会释放其负面影响。 2004年至2005年美元指数和比特币走势，美元指数将在85一线形成10%以上区间的逆势调整，美元主力下行的第一波浪潮已经结束。由于CRB指数完全顺应这一波走势并做出正常反应，基本金属市场存在提前阶段性反转的风险。从需求因素来看，金属市场转入下行周期的原因并不充分，部分供需改善的大宗原材料商品仍有继续创新高的动力。